上海證券有限責任公司開文明,王琎,馬雨池近期對永貴電器(300351)進行研究并發(fā)布了研究報告《2023年一季度業(yè)績點評：新能源汽車板塊快速增長，靜待軌交復蘇》，本報告對永貴電器給出買入評級，當前股價為13.46元。

(資料圖)

永貴電器(300351)

投資摘要

事件概述

4月27日，公司發(fā)布23Q1業(yè)績報告，營收3.19億元，同比+6%；歸母凈利0.35億元，同比-9%；扣非歸母凈利0.31億元，同比-13%。

分析與判斷

新能源汽車業(yè)務快速發(fā)展，軌交和工控板塊拖累整體營收23Q1，軌交和工業(yè)板塊收入1.36億元，同比-11.9%；車載及能源信息業(yè)務收入1.68億元，同比+27.1%，其中新能源汽車業(yè)務營收1.53億元，同比+32.8%。

產(chǎn)品結(jié)構(gòu)等因素影響毛利率，扣除股份之后的凈利率提升

23Q1公司毛利率27.4%，同比-3.4pct，預計主要是由于毛利率較高的軌交和工業(yè)板塊占比下降；公司凈利率10.5%，同比-2.6pct，主要是由于23Q1分攤的股權(quán)激勵股份支付費用約373萬元。不考慮股份支付的影響，歸母凈利潤約0.39億元，同比略有增長，凈利率約12.2%，同比+1.7pct。

軌交景氣度向好，新能源汽車及充電樁提供強勁增長動能

軌交景氣度向好：鐵路方面，根據(jù)國家鐵路集團統(tǒng)計，2022年投產(chǎn)新線4100公里，其中高鐵2082公里。2023年，預計投產(chǎn)新線3000公里以上，其中高鐵2500公里。城市軌交方面，截至2022年底，城市軌交建設規(guī)劃在實施的城市共計50個，建設規(guī)劃線路總長約6676公里。此外存量進入更新周期，軌交檢修市場發(fā)展空間巨大。

新能源汽車及充電樁提供強勁增長動能：根據(jù)中汽協(xié)數(shù)據(jù)，2022年新能源汽車銷量超680萬輛，新能源汽車滲透率至25.6%，逐步進入全面市場化拓展期。根據(jù)中國充電聯(lián)盟數(shù)據(jù)，2022年充電基礎(chǔ)設施增量為259.3萬臺，樁車增量比為1:2.6，隨著新能源車滲透率的提升，充電樁的建設預計也將隨之加速。

投資建議

我們預計2023~2025年營收分別約20.8、29.8和40.5億元，同比分別+38%、+43%和+36%；歸母凈利潤分別約2.2、3.4和4.7億元，同比分別+41%、+55%和+40%。當前股價對應2023~2025年P(guān)E分別約24、15和11倍，維持“買入”評級。

風險提示

原材料價格波動，市場開拓不及預期，新客戶和新產(chǎn)品導入不及預期

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，中金公司鄒靖研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達84.79%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利2.01億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預測PE為25.4。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內(nèi)共有10家機構(gòu)給出評級，買入評級9家，增持評級1家；過去90天內(nèi)機構(gòu)目標均價為15.7。根據(jù)近五年財報數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，永貴電器（300351）行業(yè)內(nèi)競爭力的護城河良好，盈利能力較差，營收成長性較差。財務可能有隱憂，須重點關(guān)注的財務指標包括：應收賬款/利潤率、經(jīng)營現(xiàn)金流/利潤率。該股好公司指標1.5星，好價格指標2.5星，綜合指標2星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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