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中泰證券股份有限公司祝嘉琦,崔少煜近期對昭衍新藥進行研究并發(fā)布了研究報告《主業(yè)持續(xù)強勁，研發(fā)投入持續(xù)加大》，本報告對昭衍新藥給出買入評級，當前股價為48.74元。

昭衍新藥(603127)
事件：公司發(fā)布2023年一季報，2023第一季度公司實現營業(yè)收入3.69億元，同比增長36.32%；歸母凈利潤1.88億元，同比增長49.79%；扣非歸母凈利潤1.85億元，同比增長39.56%。
業(yè)績持續(xù)強動，毛利率略有增長。①反映主業(yè)實際經營情況的扣非增速在去年同期高基數下維持快速增長：2023Q1扣非增長39.56%，我們預計主要系持續(xù)高增的新簽訂單不斷釋放所致（2022年新簽訂單同比+35%）；②實驗室服務業(yè)務：2023Q1實驗室服務業(yè)務責獻凈利潤7011.63萬元，同比增長33.79%。3受規(guī)模效應持續(xù)擴大，2023Q1毛利率略有提升：2023Q1約51.70%（+0.01pp）。
訂單持續(xù)強勁，管理能力不斷優(yōu)化。源于2023Q1合同負債14.63億元，同比增長16.5%，我們預計2023Q1公司在手訂單及新簽訂單有望持續(xù)穩(wěn)健增長。費用率方面，銷售費用536萬元（+35.81%），費用率1.45%、同比下降0.01pp。管理費用7454萬元（+16.61%），費用率20.18%、同比下降3.41pp。研發(fā)費用2761萬元（+124.67%），費用率7.47%，同比提升2.94pp，主要系研發(fā)投入加大所致。
盈利預測與投資建議：考慮公司訂單持續(xù)穩(wěn)健，我們預計2023-2025年公司收入30.01、39.77、49.77億元，同比增長32.32%、32.53%、25.15%，利潤端源于非人靈長類價格或有波動，我們預計2023-2025年歸母凈利潤11.12、13.62、16.36億元，同比增長3.55%、22.42%、20.13%。國內臨床前評價外包行業(yè)景氣度高，公司龍頭地位穩(wěn)固，未來有望通過拓展海外市場與產業(yè)鏈縱向延伸帶來長期成長性，維持“買入”評級。
風險提示事件：研究報告使用的公開資料可能存在信息帶后或更新不及時的風險產能升級不及預期風險、核心技術人員流失風險、原材料供應及價格上漲風險、毛利率下降風險、Biomere收購后整合不及預期風險、匯率波動風險。

證券之星數據中心根據近三年發(fā)布的研報數據計算，中郵證券周豫研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為79.8%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利13.99億，根據現價換算的預測PE為18.5。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有17家機構給出評級，買入評級16家，增持評級1家；過去90天內機構目標均價為66.58。根據近五年財報數據，證券之星估值分析工具顯示，昭衍新藥（603127）行業(yè)內競爭力的護城河良好，盈利能力優(yōu)秀，營收成長性良好。財務相對健康，須關注的財務指標包括：存貨/營收率增幅。該股好公司指標4星，好價格指標3星，綜合指標3.5星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）