8月15日，人民銀行發(fā)布公告稱，為對(duì)沖稅期高峰等因素的影響，維護(hù)銀行體系流動(dòng)性合理充裕，8月15日人民銀行開展2040億元公開市場(chǎng)逆回購操作和4010億元中期借貸便利（MLF）操作，充分滿足了金融機(jī)構(gòu)需求，1年期MLF中標(biāo)利率從2.65%下調(diào)至2.5%，7天逆回購利率從1.90%下調(diào)至1.8%。

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對(duì)于此次降息，東方金誠(chéng)宏觀首席分析師王青認(rèn)為，MLF利率再度下調(diào)意味著貨幣政策穩(wěn)增長(zhǎng)力度顯著加大。同時(shí)，8月MLF小幅加量續(xù)作，亦釋放支持三季度銀行加大信貸投放力度的信號(hào)。

“近期經(jīng)濟(jì)壓力較大，考慮到CPI和社融增速較低，降息政策符合預(yù)期?！敝行抛C券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家明明預(yù)計(jì)，MLF利率下調(diào)0.15個(gè)百分點(diǎn)，說明長(zhǎng)端利率下行空間更大，本月LPR（貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率）或?qū)⒌阮~下降0.15個(gè)百分點(diǎn)。

8月超預(yù)期降息，提信心、穩(wěn)增長(zhǎng)

盡管6月央行已經(jīng)通過MLF引導(dǎo)市場(chǎng)利率下降0.1個(gè)百分點(diǎn)，但市場(chǎng)亦對(duì)進(jìn)一步降息有所期待。此次，8月MLF降息力度有所加大，超出了部分市場(chǎng)人士預(yù)期。

王青表示，本次超預(yù)期降息，主要由于7月以來出口延續(xù)兩位數(shù)負(fù)增長(zhǎng)，樓市低位運(yùn)行，消費(fèi)、投資整體上也在延續(xù)偏弱運(yùn)行態(tài)勢(shì)，有必要繼續(xù)加大穩(wěn)增長(zhǎng)政策力度。與此同時(shí)，7月金融數(shù)據(jù)偏低，也顯示市場(chǎng)主體融資需求不足，當(dāng)前有必要進(jìn)一步降低企業(yè)和居民信貸成本，刺激信貸需求。

根據(jù)央行公布的數(shù)據(jù)，7月社融口徑下的人民幣貸款增加364億元，同比大幅少增3892億元，創(chuàng)下有統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)以來的新低。這表明實(shí)體融資需求明顯偏弱，需要通過降息來降低私人部門資產(chǎn)負(fù)債表衰退、風(fēng)險(xiǎn)偏好下降的風(fēng)險(xiǎn)，全力支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)。

“7月CPI同比下降0.3%，主要是由豬肉、蔬菜價(jià)格波動(dòng)帶來的短期現(xiàn)象，8月之后存在回歸正增長(zhǎng)的趨勢(shì)。不過，當(dāng)前物價(jià)水平仍偏低。”王青指出，特別是7月扣除波動(dòng)較大的食品、能源價(jià)格，更能體現(xiàn)根本物價(jià)水平的核心CPI同比也僅為0.8%，連續(xù)16個(gè)月處于1.0%以下的偏低水平。這就為貨幣政策在穩(wěn)增長(zhǎng)方向適度發(fā)力提供了較大空間。

民生銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家溫彬認(rèn)為，央行實(shí)現(xiàn)三個(gè)月內(nèi)兩度降息，主要源于經(jīng)濟(jì)修復(fù)的內(nèi)生動(dòng)力還不強(qiáng)、有效需求仍不足，亟須通過降息等政策加快協(xié)同發(fā)力以強(qiáng)化逆周期調(diào)節(jié)，提信心、穩(wěn)預(yù)期、穩(wěn)增長(zhǎng)。

“降息力度超預(yù)期，主要是考慮年中海外需求前景趨緩，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長(zhǎng)任務(wù)重，為確保經(jīng)濟(jì)不偏離穩(wěn)步恢復(fù)軌道，政策力度有所增大?！惫獯筱y行金融市場(chǎng)部宏觀研究員周茂華表示，同時(shí)，房地產(chǎn)處于筑底企穩(wěn)階段，市場(chǎng)表現(xiàn)偏弱，央行加大政策力度，提振市場(chǎng)預(yù)期和信心。

此外，王青指出，本次作為中期政策利率的MLF利率下調(diào)0.15個(gè)百分點(diǎn)，而短期政策利率7天期逆回購利率下調(diào)0.1個(gè)百分點(diǎn)，為政策利率體系內(nèi)的非對(duì)稱降息。背后或與政策面當(dāng)前著力引導(dǎo)實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本下行，同時(shí)抑制資金在貨幣市場(chǎng)空轉(zhuǎn)套利有關(guān)。

釋放穩(wěn)樓市信號(hào)，LPR利率或同步下降

作為L(zhǎng)PR利率的錨定利率，MLF利率再度下降，在受訪的多位業(yè)內(nèi)人士看來，本月LPR利率亦將同步下調(diào)。

溫彬認(rèn)為，當(dāng)前企業(yè)盈利狀況下滑，企業(yè)中長(zhǎng)期貸款拐點(diǎn)將至，支撐力度邊際下滑，居民端信用整體收縮，政府債務(wù)付息壓力不斷加大，降成本、擴(kuò)投資和促消費(fèi)仍為重要任務(wù)。

“通過降息，可以帶動(dòng)貨幣市場(chǎng)、債券市場(chǎng)，尤其是中長(zhǎng)期信貸市場(chǎng)利率的下降，進(jìn)而有助于實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本的進(jìn)一步下行。”溫彬表示，這可達(dá)到為企業(yè)降成本和促進(jìn)穩(wěn)就業(yè)、助力穩(wěn)投資和激發(fā)民間投資內(nèi)生動(dòng)能，以及加強(qiáng)財(cái)政與貨幣政策配合、增強(qiáng)政府債務(wù)可持續(xù)性的目的，為后續(xù)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)固回升創(chuàng)造良好的貨幣金融環(huán)境。

王青預(yù)計(jì)，8月5年期以上LPR報(bào)價(jià)下調(diào)幅度可能會(huì)達(dá)到0.2至0.25個(gè)百分點(diǎn)，1年期LPR報(bào)價(jià)有可能下調(diào)0.1個(gè)百分點(diǎn)。這將帶動(dòng)新發(fā)放居民房貸利率較快下行，釋放更為明確的穩(wěn)樓市信號(hào)，扭轉(zhuǎn)市場(chǎng)預(yù)期，推動(dòng)房地產(chǎn)行業(yè)盡快實(shí)現(xiàn)軟著陸。這對(duì)下半年穩(wěn)增長(zhǎng)和防風(fēng)險(xiǎn)都具有重要意義。

此外，周茂華表示，央行降息引導(dǎo)市場(chǎng)利率進(jìn)一步下行，為銀行調(diào)整存款和貸款利率拓展空間。綜合考慮銀行讓利實(shí)體經(jīng)濟(jì)、凈息差壓力等因素，預(yù)計(jì)后銀行仍可能充分利用存款利率市場(chǎng)化調(diào)節(jié)機(jī)制。

MLF連續(xù)8個(gè)月加量續(xù)作，寬信用方向不會(huì)變

根據(jù)央行公告數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，8月MLF操作量為4010億，到期量4000億。 這意味著本月實(shí)施了10億凈投放，為連續(xù)第8個(gè)月加量續(xù)作，但加量規(guī)模很小，延續(xù)了此前三個(gè)月的“地量”水平。

溫彬認(rèn)為，本月MLF小幅超量續(xù)作，7天逆回購大幅加量投放，主要用于對(duì)沖短期稅期高峰影響，但因當(dāng)前資金面整體延續(xù)寬松、資金利率低于政策利率中樞運(yùn)行、市場(chǎng)杠桿率高企、銀行對(duì)MLF續(xù)作的需求降低等影響，MLF大量超額續(xù)作的必要性不強(qiáng)。

“本月MLF加量續(xù)作，并非源于市場(chǎng)資金面收緊?！蓖跚啾硎?，8月以來DR007等基準(zhǔn)市場(chǎng)利率和主要銀行同業(yè)存單到期收益率，都較為穩(wěn)定地運(yùn)行在相應(yīng)政策利率下方。這意味著當(dāng)前銀行體系流動(dòng)性較為充裕，無需MLF加量“補(bǔ)水”。不過，8月MLF延續(xù)加量操作，釋放了為銀行體系補(bǔ)充中長(zhǎng)期流動(dòng)性、支持銀行加大三季度信貸投放力度的政策信號(hào)。

王青指出，7月新增信貸規(guī)模同比少增，明顯不及市場(chǎng)預(yù)期，主要源于6月新增貸款高達(dá)3.05萬億元，形成一定的透支效應(yīng)，疊加降息預(yù)期造成市場(chǎng)融資需求推遲釋放，而相關(guān)政策發(fā)力仍需時(shí)日。因此，8月信貸投放會(huì)出現(xiàn)較大幅度上揚(yáng)，即同比將有大幅多增。

“當(dāng)前宏觀政策調(diào)控力度正在加大，信貸低迷現(xiàn)象不會(huì)持續(xù)，三季度信貸整體上會(huì)比去年同期有一定幅度多增?！蓖跚嗾J(rèn)為，寬信用進(jìn)程會(huì)有波折，但在經(jīng)濟(jì)修復(fù)動(dòng)能明顯轉(zhuǎn)強(qiáng)之前，總體方向不會(huì)改變。

三季度有望迎來年內(nèi)第二次降準(zhǔn)？

8月MLF小幅加量續(xù)作后，市場(chǎng)人士普遍預(yù)期，未來降準(zhǔn)落地的可能性上升。

王青認(rèn)為，MLF操作和降準(zhǔn)都能補(bǔ)充銀行體系中長(zhǎng)期流動(dòng)性，后者還能降低銀行資金成本，釋放較為明顯的穩(wěn)增長(zhǎng)信號(hào)。綜合考慮三季度信貸投放力度加大、地方債發(fā)行量上升帶來的資金需求，以及提振市場(chǎng)信心的需要，接下來在MLF持續(xù)加量續(xù)作的同時(shí)，三季度有可能實(shí)施年內(nèi)第二次全面降準(zhǔn)，估計(jì)降準(zhǔn)幅度為0.25個(gè)百分點(diǎn)，釋放長(zhǎng)期流動(dòng)性超過5000億，但未來降準(zhǔn)置換到期MLF的可能性很小。

招聯(lián)金融首席研究員董希淼指出，過去三年我國(guó)并未實(shí)施強(qiáng)刺激政策，我國(guó)貨幣政策調(diào)整空間較大，政策工具和政策儲(chǔ)備較為豐富，有條件加大實(shí)施力度。目前，我國(guó)金融機(jī)構(gòu)加權(quán)平均存款準(zhǔn)備金率約為7.6%，仍有一定降準(zhǔn)空間，建議近期實(shí)施一次全面降準(zhǔn)。如果降準(zhǔn)實(shí)施，有助于進(jìn)一步降低銀行資金成本，更好地支持銀行保持對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)減費(fèi)讓利的持續(xù)性。

此外，周茂華預(yù)計(jì)，三季度降準(zhǔn)、結(jié)構(gòu)工具仍在工具箱，主要是央行通過降準(zhǔn)、結(jié)構(gòu)工具，釋放長(zhǎng)期限、低成本流動(dòng)性，有助于進(jìn)一步降低銀行負(fù)債成本，增加信貸投放能力，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)加大實(shí)體經(jīng)濟(jì)薄弱環(huán)節(jié)和重點(diǎn)新興領(lǐng)域支持。同時(shí)，三季度專項(xiàng)債發(fā)行節(jié)奏有望加快，央行通過降準(zhǔn)確保長(zhǎng)期限流動(dòng)性保持合理充裕。

新京報(bào)貝殼財(cái)經(jīng)記者姜樊

（文章來源：新京報(bào)）