國金證券股份有限公司趙海春近期對昊海生科進行研究并發(fā)布了研究報告《“海魅”快速放量，毛利率穩(wěn)步提升》，本報告對昊海生科給出買入評級，當前股價為99.17元。

【資料圖】

昊海生科(688366)

事件

2023 年 8 月 17 日，公司發(fā)布半年報，上半年實現(xiàn)營收 13.1 億，同比增長 35.66%， 歸母凈利潤 2.05 億元，同比增長 189%；扣非歸母凈利潤 1.88 億元，同比增長 253%。業(yè)績符合預(yù)期。

點評

1H23 三大主營板塊營收回歸正常，毛利率穩(wěn)步提升。（1） 公司眼科產(chǎn)品營收 4.81 億元（+34.98%），營收占比 36.70%（-0.34%）；醫(yī)療美容與創(chuàng)面護理產(chǎn)品營收 4.85 億元（+47.49%），營收占比37.03%（+2.83%）；骨科產(chǎn)品營收 2.32 億元（+29.74%），營收占比 17.70%（-0.89%）。（2） 1H23 集團整體毛利率為 71.04%，與上年同期 69.84%相比上升 1.2%，主要因玻尿酸產(chǎn)品營業(yè)收入及其占比有所上升。（3） 1H23 公司研發(fā)費用 1.01 億元（+32.17%）。報告期內(nèi)，公司創(chuàng)新疏水膜注非球面人工晶狀體產(chǎn)品在國內(nèi)獲批上市，另外親水非球面多焦點人工晶狀體、疏水模注非球面三焦點人工晶狀體、房水通透型 PRL 等多個重點研發(fā)項目臨床試驗均順利開展， 第四代有機交聯(lián)玻尿酸產(chǎn)品已處于注冊申報階段。

白內(nèi)障產(chǎn)品需求恢復(fù)， 獨家內(nèi)聚性“海魅”推動玻尿酸高速放量。（1） 1H23 公司白內(nèi)障產(chǎn)品營收 2.60 億元（+55.20%）。 其中人工晶狀體營收 2.04 億元（+58.15%）， 該收入增長受益于全國白內(nèi)障手術(shù)量快速恢復(fù)以及去年兩輪省級集采后依舊維持穩(wěn)定價格體系，且公司高端區(qū)域折射雙焦點人工晶狀體產(chǎn)品 SBL-3 的銷量較上年同期增長 169%，帶動人工晶狀體收入增長。另外眼科粘彈劑營收 0.56 億元（+45.36%）。（2）公司近視防控與屈光矯正產(chǎn)品線營收 2.06 億元（+16.36%），其中視光材料業(yè)務(wù)營收 1.10 億元（+42.21%），主要受益于全球需求恢復(fù)與高透氧材料等產(chǎn)品在美國等國際市場的開拓；視光終端產(chǎn)品營收 0.96 億元，剔除河北鑫視康剝離因素后同比增長 11.31%。（3）公司玻尿酸產(chǎn)品營收 2.56億元（+114%），主要系公司第三代高端玻尿酸產(chǎn)品“海魅”獲得市場認可， 1H23 營收 1.15 億元（+337%）?！昂＾薄?、“姣蘭”、“海魅”三代玻尿酸形成差異化的功效層次與價格定位， 有效提高公司玻尿酸系列產(chǎn)品的整體市場占有率。

盈利預(yù)測、估值與評級

我們看好醫(yī)美、眼科板塊業(yè)績回暖， 預(yù)計公司 2023/24/25 年營收28.13/34.02/41.08 億元，同比增加 32%/21%/21%；歸母凈利潤4.55/5.53/6.77 億元，同比增加 152%/21%/22%。維持“買入”評級。

風(fēng)險提示

醫(yī)療政策相關(guān)風(fēng)險、市場競爭風(fēng)險、新品推進不及預(yù)期等風(fēng)險。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，國盛證券楊芳研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準確度均值為79.79%，其預(yù)測2023年度歸屬凈利潤為盈利4.46億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為35.54。

最新盈利預(yù)測明細如下：

該股最近90天內(nèi)共有5家機構(gòu)給出評級，買入評級3家，增持評級2家；過去90天內(nèi)機構(gòu)目標均價為111.91。