【資料圖】

投資要點(diǎn)

酒旅餐飲：宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇溫和，3-4月可選消費(fèi)復(fù)蘇斜率相對(duì)“平緩”，盡管“春節(jié)”、“五一”等節(jié)假日出行數(shù)據(jù)“火爆”，但旅游餐飲消費(fèi)力恢復(fù)與預(yù)期“差距尚存”，市場(chǎng)等待旅游餐飲消費(fèi)的持續(xù)性修復(fù)，板塊走勢(shì)相對(duì)承壓。1）OTA：截至今年“五一”國(guó)內(nèi)旅游人次已恢復(fù)至疫情前水平，而出境游僅恢復(fù)至疫前4成左右，在旅游市場(chǎng)復(fù)蘇的背景下，我們建議關(guān)注龍頭攜程出境業(yè)務(wù)恢復(fù)，及搶占旅游市場(chǎng)長(zhǎng)尾需求復(fù)蘇領(lǐng)先的同程旅行。2)酒店：龍頭恢復(fù)行業(yè)領(lǐng)先，結(jié)構(gòu)化升級(jí)下龍頭ADR顯著提升是驅(qū)動(dòng)Revpar修復(fù)的主要因素，而OCC修復(fù)相對(duì)滯后；暑期為旅游及酒店消費(fèi)旺季，建議關(guān)注酒店行業(yè)經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)修復(fù)，同時(shí)看好龍頭市占率提升。3）餐飲：餐飲行業(yè)逐步回暖，但市場(chǎng)出現(xiàn)分化，高端餐飲承壓，咖啡茶飲&小吃快餐表現(xiàn)較好；頭部品牌在目前國(guó)內(nèi)消費(fèi)環(huán)境壓力仍存的背景下，開(kāi)店節(jié)奏相對(duì)穩(wěn)健，核心關(guān)注頭部企業(yè)經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)修復(fù)。4）咖啡：需求與供給共振，行業(yè)有β紅利；龍頭瑞幸基本面表現(xiàn)強(qiáng)勁，門(mén)店經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率在23Q1再創(chuàng)新高，盡管“乙類(lèi)乙管”后供給增加，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇為必然，但瑞幸推出「帶店加盟」、「萬(wàn)店同慶」舉措搶占市占率，頭部?jī)?yōu)勢(shì)有望持續(xù)鞏固，繼續(xù)強(qiáng)烈看好。

美容護(hù)理：化妝品社零增速年初開(kāi)始轉(zhuǎn)正，疫情及庫(kù)存壓力逐漸緩解，消費(fèi)逐漸修復(fù)，618大促開(kāi)局表現(xiàn)較好，增速進(jìn)一步回升，持續(xù)關(guān)注后續(xù)消費(fèi)變化。品牌端表現(xiàn)分化，建議關(guān)注幾條主線：1）本土品牌崛起大勢(shì)所趨，差異化產(chǎn)品及周期性迭代、靈活的渠道配置是本土彎道超車(chē)主要抓手，頭部企業(yè)構(gòu)建起多品牌矩陣雛形，有望進(jìn)一步抬升市占率，重點(diǎn)推薦勢(shì)能向上的國(guó)貨龍頭珀萊雅。2）中國(guó)成分、功效及科技趨勢(shì)持續(xù)，重組膠原蛋白風(fēng)口正盛，商業(yè)化空間大，行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)逐步建立，支撐中長(zhǎng)期健康發(fā)展，重點(diǎn)關(guān)注品牌升級(jí)&產(chǎn)品擴(kuò)容&渠道擴(kuò)充的龍頭巨子生物。3）內(nèi)外部環(huán)境改善，團(tuán)隊(duì)調(diào)整、產(chǎn)品渠道升級(jí)下，部分二線品牌高頻數(shù)據(jù)顯示增速有抬頭趨勢(shì)，重點(diǎn)關(guān)注戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型成效漸顯的逸仙電商。4）線下美容行業(yè)前景佳，雙美模式具有獲客成本優(yōu)勢(shì)，門(mén)店短期疫后修復(fù)明顯，中長(zhǎng)期內(nèi)生+外延支撐成長(zhǎng)，重點(diǎn)關(guān)注龍頭美麗田園。

風(fēng)險(xiǎn)提示：1）消費(fèi)復(fù)蘇不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)：社服消費(fèi)多為可選性消費(fèi)，若消費(fèi)者信心不足，消費(fèi)復(fù)蘇或?qū)⒉患邦A(yù)期。2）行業(yè)政策收緊風(fēng)險(xiǎn)：國(guó)家及產(chǎn)業(yè)等政策變化或?qū)?duì)行業(yè)、公司發(fā)展及公司股價(jià)造成較大影響。3）中美雙方對(duì)審計(jì)底稿的監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)，PCAOB審計(jì)流程并未完全結(jié)束。4）行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)：餐飲、咖啡、美妝等賽道資本持續(xù)進(jìn)入、新產(chǎn)品/新品牌不斷出現(xiàn)。5）新產(chǎn)品/新渠道/新品牌拓展不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。