(相關(guān)資料圖)

出口大幅超預(yù)期，部分消費品增速顯著改善，主要還是海外需求狀況好于預(yù)期。

向后看，海外衰退大邏輯不改的背景下今年出口增速料將有所回落，但短期的數(shù)據(jù)兌現(xiàn)可能會受到去年疫情擾動下的基數(shù)因素以及階段性補庫等因素的影響，預(yù)計4 月出口將在低基數(shù)和海外需求高位運行的情況下保持較高增長。同時，3 月貿(mào)易順差為881.9 億美元，同比增速為98.8%，貿(mào)易順差實現(xiàn)接近翻倍的增長。一季度貿(mào)易順差實現(xiàn)33%高增長將對經(jīng)濟增長產(chǎn)生積極的帶動作用。

事項：2023 年3 月份，中國出口金額（美元口徑）同比增長14.8%（Wind 一致預(yù)期-5.0%），1-2 月為-6.8%；進口金額（美元口徑）增長-1.4%（Wind 一致預(yù)期-5.2%），1-2 月為-10.2%；貿(mào)易差額為881.9 億美元。

出口大幅超預(yù)期，部分消費品增速顯著改善。2023 年3 月出口增速為14.8%，顯著好于市場預(yù)期，增速較1-2 月的-6.8%回升了21.6 個百分點。今年以來出口持續(xù)好于市場預(yù)期，主要還是海外需求狀況好于預(yù)期。分國別看，中國對美國、歐盟、日本、東盟的出口增速分別為-7.7%、3.4%、-4.8%和35.4%，對東盟和歐盟的出口情況對總出口都是正向貢獻。對歐盟的出口表現(xiàn)與我們近期調(diào)研中得到的許多企業(yè)對歐洲出口訂單出現(xiàn)改善的反饋相互驗證。對東盟出口高增的背后一定程度反映了發(fā)達國家的部分消費品需求的旺盛，尤其是美國。我們也能看到，3 月對美國的出口增速跌幅較1-2 月出現(xiàn)明顯收斂，同時在出口集裝箱運價中，對美出口運價止跌且出現(xiàn)小幅上漲，也說明了美國需求高位運行。

從商品上來看，3 月出口商品中，除一直以來表現(xiàn)較好的汽車及零部件和上游資源品外，箱包、鞋靴、服裝、玩具等消費品的增速顯著回升。從美國零售商細分行業(yè)的庫存水平來看，以上行業(yè)的庫存水平均處于歷史較高水平，但庫銷比仍然較低，因此短期可能是終端銷售旺盛驅(qū)動的階段性補庫需求。向后看，預(yù)計海外衰退大邏輯不改的背景下今年出口增速將有所回落，但短期的數(shù)據(jù)節(jié)奏可能會受到去年疫情擾動下的基數(shù)因素以及階段性補庫等因素的影響，預(yù)計4月出口將在低基數(shù)和海外需求高位運行的情況下保持較高增長。

進口符合季節(jié)性，國內(nèi)需求漸進復(fù)蘇。進口方面，3 月進口增速為-1.4%，環(huán)比1-2 月的增速為-41.6%，過去十年均值為-41.5%，基本符合季節(jié)性。分國別來看，中國從美國、歐盟、日本、東盟、韓國的進口增速分別為5.6%、3.4%、-12.3%、-2.2%、-27%。中國對日韓的進口增速跌幅最為明顯，但較1-2 月的增速已經(jīng)出現(xiàn)改善。日韓出口主要集中在高新技術(shù)產(chǎn)品，如半導(dǎo)體、精細化工品等，國內(nèi)相關(guān)制造業(yè)行業(yè)可能已經(jīng)逐步開啟了補庫需求。從進口產(chǎn)品結(jié)構(gòu)來看，進口增速比較高的主要是上游原材料，下游制成品增速較低；但也能看到增速較低的部分行業(yè)如機床、半導(dǎo)體器件、自動數(shù)據(jù)處理設(shè)備等同比增速已經(jīng)出現(xiàn)回升。

總體顯示國內(nèi)需求開始出現(xiàn)漸進復(fù)蘇。

貿(mào)易順差接近翻倍增長，需求結(jié)構(gòu)性爆發(fā)對出口有較強支撐。3 月貿(mào)易順差為881.9 億美元，同比增速為98.8%，貿(mào)易順差實現(xiàn)接近翻倍的增長。2020 年以來中國出口一直維持較高增速，主要是因為全球需求結(jié)構(gòu)性爆發(fā)在中國出口具有競爭優(yōu)勢的行業(yè)，如居家鏈（家電、家具、電子產(chǎn)品、小商品等）、地產(chǎn)投資鏈、地產(chǎn)后周期鏈以及出行鏈（汽車及零部件、箱包等），因此中國的貿(mào)易順差持續(xù)高增長，且在全球貿(mào)易順差的占比持續(xù)擴大。去年下半年以來，在各國需求逐步放緩的情況下，我國出口需求也在放緩。但考慮到全球的需求端進一步分散，且各國的經(jīng)濟景氣度存在差異，預(yù)計中國的出口仍有支撐，增速回落斜率或較為平緩。